都是“均衡风格”优秀基金，为什么业绩差异这么大？
本期基金征文活动，话题哥选择9只均衡风格基金：通过对比“收益”与“回撤”，我本次主要测评5只近3年综合表现更好的：高收益型：(罗世锋)：收益94%、最大回撤-37%(范妍)：收益82%、最大回撤-27%低回撤型：南方核心竞争力(卢玉珊)：收益63%、最大回撤-16%建信大安全(王东杰)：收益67%、最大回撤-21%收益回撤中等型：工银瑞信灵活配置(李昱)：收益75%、最大回撤-26%本次测评的核心目的在于探索：为什么都是“均衡风格”的优秀基金，业绩与回撤的差异会这么大？1、高收益+高回撤：诺德价值优势(罗世锋)“”是本次测评活动的9只均衡风格基金中，回撤最大同时也是收益最高的基金。拆分到近4个年度来看可以看到它在2020年大牛市时，业绩高达132%！究其原因，主要是该基金的行业分布非常集中，并且集中在“赛道行业”，这就是它波动大的原因。——从2022年4季报来看，仅有5个行业，其中高达31%是，30是，20%是电力设备（）。大家都知道，在2020年，涨得最猛的2个行业就是与。这2个行业也被认为是属于“质量风格（又叫做价值成长风格）”的行业。比如质量风格的代表人物“张坤、刘彦春”等就喜欢买这两个行业的龙头股。因此，更严格的划分，应该是属于“均衡+质量”风格。再来看看罗世锋的“宏观择时”能力：在2021年底的市场高位，把仓位从88%升至92%后，之后也没有降低过仓位。也就是完整硬抗了2022年的大跌......最后看行业择时：罗世锋在去年Q4把计算机清仓了，应该是错过了今年这一波计算机（信创）的反弹。因此，基本上可以判断罗世锋的择时能力是有问题的。2、高收益+较高回撤：圆信永丰优悦生活(范妍)权益仓位也是一直控制在80%以内的，一定程度降低了基金回撤。相比上一只，范妍的基金的行业分布也要分散得多，这也是为什么“”的最大回撤要比“”低很多的原因。持仓行业相当分散：但是，范妍的基金近3年的最大回撤依然不是特别低（仍有-27%），主要是因为它的持仓行业是比较偏成长的（、半导体、通信），没有低估值价值的金融、地产、基建、煤炭等。从下图近几个季度的行业分布走势来看：电力设备()的持仓占比明显是一直在增多的，占比达到29%！** 近期看到很多基金经理开始加仓了，可能新能源真的要到底了吧。因此，，目前是“均衡偏成长”风格。3、低回撤+较低收益：南方核心竞争(卢玉珊)卢玉珊的是本次测评的基金中，回撤最低的。先看仓位控制：卢玉珊的宏观择时能力是真的强！能在Q1急跌时，果断把仓位从66%降低到45%，从而及时控制回撤。又在Q2开始反弹时，把仓位升至70%！再看行业分布：相当典型的“均衡风格”。既有“质量风格”的，又有“价值风格”的金融、化工等，还有“成长风格”的电力设备、电子。———— 各类风格板块的均衡配置，是使得这只基金能更好控制回撤的重要原因。最后看看她对行业趋势的把握能力。调仓比较明显的为“医药行业”：2021年Q4占比6%，到了2022年Q1时医药生物占比16%，到了2022年Q4又清仓了医药。对的调仓，似乎没有获得明显的回报。这时我想到了上一期测评晨星提名基金中，与卢玉珊风格很相似的一位基金经理：沈楠。2位均衡风格基金经理：沈楠PK卢玉珊在2020牛市时，2只基金差不多。在2022熊市时，明显沈楠更胜一筹。为什么交银这只可以做到在2022年获得4.6%的正收益呢？核心就时“行业趋势”把握能力更强。沈楠在2022年Q3大幅减仓了白酒，避免了后续下跌。所以，卢玉珊的近3年收益偏低，也是差在对行业拐点的把握上。不过，总的来说，她肯定是非常优秀的基金经理了。卢玉珊的厉害点，主要是“宏观择时”与“行业均衡分散”导致的对回撤的控制强。4、低回撤+较低收益：建信大安全(王东杰)还是先看权益仓位，长期控制在85%以内。这只基金的行业分布，可谓是“均衡得相当典型”！既有价值风格的银行、地产行业，又有成长风格的、通信行业，还有质量风格的。—— 各类风格板块的均衡配置，是使得这只基金能更好控制回撤的主要原因。比较有意思的是，这只基金也在去年Q4清仓了原来16%仓位的计算机行业，导致错过了今年信创板块带来的计算机行业的大涨！因此，我感觉均衡风格的基金经理，可能真的不是特别擅长做行业轮动。所以啊，均衡风格还是老老实实做好分散和占比的控制，而不是动不动调仓行业。5、中收益+中回撤：工银瑞信灵活配置(李昱)这只基金的权益仓位比圆信永丰的还要低一些，一直就72%左右。从近几个季度的行业变化来看，这只基金相比前面2只有一个很明显的特点：行业轮动。来看看这只基金最近怎么做行业轮动的：2022年Q3清仓了金融板块；2022年Q4加仓了机械设备和美容护理。这一波操作，让整个基金持仓从偏价值变得偏成长。像这种倾向切换行业的风格，我们把叫做“行业趋势”风格。因此，工银瑞信灵活配置为“均衡偏趋势”风格。小结 (卢玉珊)：典型均衡、宏观择时能力强 (范妍)：均衡偏成长 (罗世锋)：均衡偏质量建信大安全(王东杰)：典型均衡工银瑞信灵活配置(李昱)：均衡偏趋势
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